Cryptoria | Web3&加密说

APR 7, 2026

Ep.154 链上永续合约的野望: 当Hyperliquid开始挑战芝加哥商品交易所

本期节目由Wallet V支持，是Wallet V和Cryptoria共同呈现的特别内容 链上衍生品正在改写全球金融的竞争版图。三年前，链上永续合约仅占全球永续合约总交易量不到 1%，如今这一数字已接近 12%——而这个速度，在传统金融行业通常需要 10 到 20 年。2025 年，Hyperliquid单年处理了 2.6 万亿美元的交易量，超越了Coinbase International的 1.4 万亿，成为全球衍生品市场排名第七的平台。然而这个故事远不止于数字本身：它背后是技术基础设施的跃迁、投资者判断框架的重构，以及一个链上衍生品终局的更大想象——当任何有价格的资产都可以被"永续化"，DEX与芝加哥商品交易所的距离还有多远？ 1. 宏观格局：三年从1%到12%2022年链上永续合约占全球总交易量不到 1%，2025年11月历史峰值达 11.7%，连续14个月环比增长2025年全年链上永续合约总交易量同比增长 346%，达 6.7 万亿美元同期中心化交易所持仓量下降 20.8%，资金出现从CEX向DEX的明显迁移 2. Hyperliquid的数据解读2025年处理2.6万亿美元交易量，约为德国全年GDP的60%，是Coinbase International（1.4万亿）的近两倍年初至今HYPER代币涨幅31.7%，同期Coinbase股价跌27%，市场情绪形成鲜明对比中小市值资产的永续合约交易量和持仓量，Hyperliquid已提供全球最高份额，细分市场已完成超越 3. 三大驱动力：为什么DEX持续增长性能突破：Hyperliquid自建HyperCore链，基于HyperBFT共识机制，每秒处理20万笔订单，确认延迟0.2秒，部分指标已超越中心化交易所费率收窄：Hyperliquid taker费率0.035%，远低于Binance的0.1%；2025年前5个月DEX加权平均手续费约6个基点，与CEX的4个基点差距已大幅缩小用户信任迁移：FTX崩盘等历史事件推动用户转向自托管；链上所有清算透明可查，消除对交易所不透明操作的顾虑 4. 判断陷阱：交易量≠真实流动性核心判断框架：看OI（持仓量）而非交易量，持仓量代表真实资本承诺，交易量可通过激励机制人为放大Hyperliquid的OI在DEX中市场份额高达73%，而部分竞争者交易量高但OI极低，说明更多是投机和激励驱动识别项目质量的关键问题：激励退出后这些数字会如何变化？背后是否有真实的资本承诺？ 5. HIP-3升级：万物皆可永续化2025年10月Hyperliquid推出HIP-3协议升级，任何人无需许可即可创建任何资产的永续合约，只需提供可靠价格数据源升级后数周内，特斯拉股票、黄金、白银、标普500、原油、天然气等大宗商品永续合约相继上线商品类资产目前已占Hyperliquid总交易量约40%，成为重要流量来源 6. RWA永续化：轻量级资产上链路径传统现货代币化需要监管审批、资产托管、法律结构等，周期动辄三个月以上；永续合约通过预言机追踪链下价格，提供一条更轻量的资产上链路径理论上，任何有可靠价格数据源的资产——私人公司股权、经济数据变动、事件发生概率——均可被永续化Coinbase Ventures报告指出未来两大演进方向：另类资产（另类永续）+宏观对冲需求（做多做空特定货币对、对冲利率风险等） 7. 终局想象：从DEX到链上芝加哥商品交易所极致情景下，Hyperliquid不再只是衍生品交易协议，而是一个对标芝加哥商品交易所（CME）的链上平台：24/7无许可交易、任何资产均可上市、所有清算完全透明永续合约正成为可组合DeFi的底层资产：持仓头寸可作抵押借贷、流动性池收益可与对冲头寸结合、AI Agent可自动执行复杂策略——蛋糕可能远超我们的想象 8. 两大悬而未决的障碍监管：链上DEX普遍无KYC、无地域限制、高杠杆，属于大多数主要司法管辖区的监管灰色地带；随着市场份额扩大，监管机构迟早会介入预言机安全：永续合约依赖预言机喂价，若价格源被操控，整个清算机制将崩溃；引入大宗商品等链下资产后，数据源更易受影响，抗操纵能力至关重要 9. Hyperliquid的商业模式启示2025年手续费收入约8亿美元，已回购超7亿美元HYPE代币；利润率接近90%，无注册地、无法人代表、账本完全公开透明这种无边界的商业体架构，或许预示着下一个时代"企业"形态的演化方向 01:11 节目开场，为何再聊Perp DEX04:08 宏观数据切入：Hyperliquid 2.6万亿交易量与德国GDP类比08:16 今日三大议题：市场位移、判断框架、赛道终局09:31 四年数据回顾：链上永续从1%到接近12%的位移路径11:32 两个维度的佐证：DEX交易量同比增346%，CEX持仓量下降20.8%13:18 三大驱动力解析：性能突破、费率收窄、用户信任迁移18:47 熊市中的逆势增长：Q4现货回撤期间永续合约创历史新高22:06 DEX费率压缩细节：Hyperliquid与Binance的费率差距对比26:00 核心判断框架：OI持仓量才是评估DEX真实价值的关键指标34:00 竞争格局梳理：dYdX、Lighter、Aster各自路线与风险40:00 HIP-3升级：无许可创建任何资产永续合约的技术革命51:37 商品永续合约涌现：黄金、标普500、原油相继上线，商品已占交易量40%54:28 RWA永续化逻辑：比现货代币化更轻量的资产上链路径56:09 未来两大演进方向：另类资产永续化与宏观对冲需求57:39 终局想象：链上CME的可能性，与传统衍生品市场的正面竞争01:00:28 赛道的两大障碍：监管灰色地带与预言机安全风险01:07:37 框架总结：看OI、问激励退出后数据会如何、判断真实资本承诺01:08:51 Hyperliquid商业模式解读：90%利润率、全透明账本与下一代商业体想象 关键词：Hyperliquid、永续合约、PERP、DEX、链上衍生品、CEX、中心化交易所、Coinbase International、交易量、持仓量、OI、预言机、Oracle、零知识证明、Lighter、dYdX、Aster、手续费、做市商、taker、maker、流动性、Grayscale、CME、芝加哥商品交易所、RWA、真实资产上链、代币化、黄金、标普500、传统金融、可组合性、DeFi、AI Agent、监管、KYC、杠杆、HYPE Wallet V是一款非托管Web3移动钱包，将Hyperliquid、Aster、Polymarket等多链生态整合进单一应用，支持16+条主流网络的跨链资产调度，以及直接访问代币化股票、黄金等资产。内置AI辅助策略工具与优秀交易者跟单功能，支持9种语言，对华语用户友好，累积V积分可兑换Launchpad优先参与资格。 目前Wallet V正与Aster联合举办活动，参与互动有机会获得Aster奖励：联合活动链接：walletv.io/join/?inviteCode=CRYPTORIA 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

71 MIN

MAR 25, 2026

Ep.153 中东战火中的加密货币

当伊朗向以色列发射导弹，你的第一反应是打开币安还是打开CNN？这期节目我们从中东战场出发，讲四个关于加密货币的真实故事——比特币在战争里是避险资产还是风险资产；独裁政府和受压迫的平民怎么在同一条区块链上各取所需；美军导弹究竟炸掉了全球多少比特币算力；以及CZ刚被赦免没几个月，币安为何再次被盯上。战争把所有滤镜都撕掉了，链上的无许可在真枪真刀面前不堪一击，但区块链的中立性，也给了普通人最后一条逃生通道。 故事一：比特币是避险资产吗？战争给出的答案2026年3月，美国空袭伊朗核设施，油价冲上120美元，全球市场剧烈震荡比特币初期跌4%，随后从6.3万反弹至6.9万，部分分析师称其展现"防御性特征"3月中旬伊朗宣布反击，比特币再次大幅下跌，与以太坊、Solana跌幅相近结论模棱两可：长期持有者（Mike Saylor派）把比特币当数字黄金，投机者跟着纳斯达克涨跌——两股势力持续拉锯比特币相较于纳斯达克的波动率比值持续下降，市场趋于稳定但也趋于"无聊"，散户吸引力存疑黄金的避险地位来自于几千年人类共识的积累；比特币才17岁，这是一场时间的游戏 故事二：同一条链，两种用法——伊朗政府 vs. 伊朗平民2019年伊朗政府将比特币挖矿合法化，但规定持照矿工必须将所有比特币卖给伊朗央行，用于绕过制裁结算石油和军备采购伊斯兰革命卫队坐拥政府补贴电网、废弃工业场地，几乎零成本建立矿场；Chainalysis数据显示其关联地址占伊朗全部加密收款的50%以上，累积转移资金超30亿美元2025年伊朗整体加密生态规模达78亿美元普通民众层面：里亚尔长期通胀率40%-50%，银行账户随时面临冻结风险，西联、PayPal因制裁均不可用平民通过P2P交易将里亚尔换成USDT/USDC，存入冷钱包；每次国内大规模抗议期间，链上提款至冷钱包的数量急剧飙升独裁政府用USDT养军队买武器，普通百姓用USDT保全资产随时准备跑路——同一条链，目的完全相反，区块链的中立性在此一览无余 故事三：导弹炸掉了多少算力？比特币的第一次物理战争2026年2月底，全球比特币网络总算力达历史峰值1,086 EH/s，人类有史以来最强分布式计算网络3月16日美以军事打击期间，算力骤降至920-940 EH/s，两周内跌幅超10%，相当于全球最大几个比特币矿池同时断电伊斯兰革命卫队旗下矿场被研究人员确认在此期间遭到瘫痪2019年至2026年初，革命卫队长期维持全球3%-7%算力占比，累计挖出比特币约54,000至126,000枚，按均价折算超10亿美元比特币第一次不再是虚拟资产——当矿场成为战略打击目标，它和发电厂、能源设施一样，被导弹认可了它的真实经济价值 故事四：CZ刚被赦免，币安再次被调查2025年底CZ获特朗普赦免，加密社区一片欢呼；不到半年，美国司法部重启对币安的调查，指向伊朗利用币安绕过制裁美国已制裁两家与伊朗相关的交易所Zedxion和ZEDCEX，ZEXCEX自2022年成立以来处理交易总额达940亿美元漏洞难堵：利用合规司法管辖区注册空壳公司、链上资产转移，是区块链时代洗钱的新形式；堵掉一个，还有下一个核心矛盾：加密引以为傲的无需许可、无审查、自由流通，一旦落地为服务器、员工、银行账户和法律实体，就变成了可制裁、可起诉、可关闭战争撕掉了所有滤镜：链上自由是真实的，但拳头硬的人说了算，这是几千年人类历史从未改变的底层逻辑 00:31 美国空袭、油价暴涨、加密市场出现意想不到的走势，四个故事02:39 故事一：比特币是避险资产吗？03:35 战争压力测试05:26 为什么黄金永远是避险资产？共识经历了时间与无数战争的考验06:37 比特币的两类投资者：长期持有者 vs. 跟着纳斯达克涨跌的投机者，两股力量持续拉锯07:24 比特币波动率相较于纳斯达克持续下降，市场越来越稳，也越来越无聊09:00 这场战争和俄乌的不同：霍尔木兹海峡被关，油荒波及亚洲各国，战争第一次发生在身边10:42 故事二：伊朗与加密货币——一条链，两种用法11:47 2019年伊朗将比特币挖矿合法化，革命卫队用免费电网和废弃场地建矿场，挖出比特币卖给央行绕制裁13:47 30亿美元加密资金流向：武器代理融资、石油交易、军备采购14:12 普通伊朗民众：通胀长期40%-50%，里亚尔持续崩溃，西联/PayPal全部不可用15:24 平民出路：P2P购入USDT/USDC存入冷钱包，每次抗议期间链上提款数量急剧飙升19:33 荒诞画面：独裁政府和受压迫民众用同一条链，区块链的中立性在这里最赤裸20:54 区块链真正的问题是：谁在用它，为什么用它22:51 故事三：美军导弹炸掉了多少比特币算力？23:22 2026年2月算力两周内跌超10%25:13 估算革命卫队挖矿收益7年累计超10亿美元，比特币由此成为真实战略打击目标27:07 比特币被导弹认可了：它和发电厂、能源设施一样，背后有真实经济价值28:29 故事四：CZ刚被赦免没几个月，币安再次被调查29:26 伊朗是否利用币安绕制裁？31:07 合规壳公司+链上转账，是区块链时代洗钱的新模式33:24 无许可在链上成立，落地为法律实体后就可被制裁35:39 战争把滤镜撕掉了：链上自由是真实存在的，但拳头硬的人说了算36:51 加密是这个时代的镜子，照出的是人类几千年来从未变过的底层问题：钱贬值了怎么办39:41 留给大家的问题：如果你在货币急速贬值的国家，你会选黄金还是加密货币？ 关键词：伊朗、伊斯兰革命卫队、比特币、避险资产、风险资产、数字黄金、黄金、制裁、去美元化、霍尔木兹海峡、石油、中东战争、以色列、美军空袭、矿场、冷钱包、USDT、USDC、稳定币、通货膨胀、资本外逃、币安、洗钱、纳斯达克、RWA、华尔街、散户、日经指数、Swift、俄乌战争、委内瑞拉、阿根廷、丛林法则、黑暗森林、AI、服务器、量子计算 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

41 MIN

MAR 18, 2026

Ep.152 175年汇款帝国的押注 - 稳定币和Solana

一家金融科技元老级公司，经历了电话、互联网、移动支付三次冲击之后，选择押注稳定币作为转型的重要一环。这期节目我们从西联汇款建立的1851年开始讲起，从电报垄断到爱迪生的第一桶金，从中国市场的"管道困境"到与Ripple的失败合作，再到今天联手Solana和Anchorage Digital发行自有稳定币USDPT——西联不是在跟风，它是在用稳定币重夺那个从未真正属于它的数字未来，目的想成为是全球万亿汇款市场的最终赢家。 1. 西联的诞生：电报时代的基础设施霸主1851年美国西部大开发时代，50多家独立电报公司各自为政，发一封电报费用高达20美元1856年纽约与密西西比合股印刷电报公司更名为Western Union Telegraph Company，核心股东包括康奈尔大学创始人1861年西联铺设第一条横跨北美大陆电报线，马送信业务随之终结1866年吞并全美主要竞争对手，掌控90%市场份额，成为19世纪的科技垄断巨头爱迪生曾任西联电报操作员，主导1871年通用股票报价机发明，赚得第一桶金，开启金融信息技术先河 2. 从电报帝国到汇款鼻祖：错过电话之后的转型1876年电话发明后，西联拒绝以10万美元收购贝尔专利，被业界视为商业史上最大失误之一意识到电话将取代电报后，西联将核心业务转向汇款，凭借全球物理网络优势成为跨境汇款鼻祖巅峰时期西联在中国拥有超2.8万个服务网点，覆盖全国31个省市自治区 3. 数字浪潮的冲击：三重夹击与中国市场的"管道困境"Wise、PayPal、Revolut等数字汇款平台以极低费率蚕食西联市场份额，跨境汇款业务节节败退2010年代，微信支付与支付宝横空出世，彻底改变海外华人向国内汇款习惯，西联在中国市场仅为"合规管道"2015年西联与微信合作，2024年进一步接入支付宝——但用户忠诚度和数据归属全在腾讯与阿里，西联只能赚渠道费中国市场困境是西联全球处境的缩影：历史、牌照、网络一样不缺，但在每个市场都有超级应用重新定义规则 4. 区块链的十年探索：从与Ripple合作到押注Solana2016年投资灰度母公司DCG，首次用真金白银对加密行业表态2017-2020年与Ripple开展跨境支付技术测试，CFO坦言"未看到显著改变业务格局的成果"，合作悄然终止2021年加密牛市期间，竞争对手MoneyGram已与Ripple深度合作并上线Stellar稳定币汇款，西联全程沉默2024年监管环境松动，PayPal、Ripple相继发行稳定币，稳定币总市值突破万亿美元——西联意识到"再不动就没机会了"选择Solana、Anchorage Digital、Crossmint组成豪华阵容，发行合规稳定币USDPT 5. USDPT的核心价值主张与商业模式转变西联36万个现金取款点 + Crossmint链上基础设施 = 全球任一西联网点可凭USDPT兑换当地法币现金，主打"加密世界进入现实世界最后一公里"商业模式从"收手续费"转向"金融基础设施提供商"：自发稳定币可将储备资产利息收入（铸币税）收归自有服务对象有别于USDT/USDC：主攻金融基础设施不完善地区，为仍需法币现金的用户提供差异化的出金服务核心问题待解：大量取现需求可能压缩国债利息收益空间，盈利模型有待验证 6. 终极问题：万亿汇款市场，谁笑到最后？全球跨境汇款市场规模约9,000亿美元，预计很快突破万亿，稳定币将占据多少份额尚无定论稳定币基础设施层（公链、发行方）可能百花齐放，但具体稳定币币种预计将分出胜负跨境支付的核心在于分销渠道与用户体验的极简摩擦，最终可能出现一个"聚合稳定币"或某个主导币种西联的赌注：在数字支付覆盖全球90%以上地区之前，它还有足够时间用现金网络的最后一公里优势完成转型 05:25 西联的定位：175年跨境汇款鼻祖，为何选择Solana而非以太坊07:52 从摩斯密码到区块链稳定币：一部浓缩的金融科技175年演进史08:36 1851年美国西部大开发：50多家电报公司各自为政，发报费用堪比黄金10:51 Western Union Telegraph Company正式诞生，康奈尔大学创始人入局11:13 1861年横跨北美电报线竣工，快马时代宣告终结13:47 1866年垄断全美90%电报市场，爱迪生作为员工发明通用股票报价机35:52 与银行合作蜜月期终结：微信支付与支付宝横空出世，彻底改变汇款逻辑37:43 2015年西联联手微信，首创社交跨境汇款，却陷入"合规管道"困境40:21 中国市场缩影：历史、牌照、网络皆有，却无法与超级应用硬刚41:49 押注USDPT的核心逻辑：用稳定币重建一个不依赖第三方生态的数字支付网络43:27 西联的区块链十年48:42 竞争对手MoneyGram早一步，2024年监管松动，西联终于出手49:28 合作拆解：Solana（支付轨道）+ Anchorage Digital（合规发行）+ Crossmint（最后一公里API）51:48 商业模式转变：从收手续费到自持稳定币储备，铸币税收归自有53:50 USDPT vs USDC/USDT：差异化定位，主攻法币现金仍不可缺的欠发达市场56:44 三次生死时刻回顾：错过电话、错过互联网移动支付、能否抓住稳定币？57:36 终极问题：万亿汇款市场，Tether/Circle、Solana还是西联，谁是最大赢家？ 关键词：西联、汇款、Western Union、稳定币、Solana、USDPT、Anchorage Digital、Crossmint、跨境汇款、区块链、Ripple、XRP、DCG、灰度投资、MoneyGram、USDT、USDC、Tether、Circle、PayPal、Wise、Revolut、微信支付、支付宝、腾讯、阿里巴巴、移动支付、合规、KYC、反洗钱、分销渠道、垄断、寡头、Fintech、RWA、Web3、支付、数字支付网络 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

61 MIN

MAR 11, 2026

Ep.151 Solana的下一章: 从迷因狂欢到互联网资本市场

今天我们把索拉拉单独拎出来聊，从2022年被市场判死刑，到2024年靠迷因币绝地反击，再到今天币价腰斩、链上热度降温，但它的基础设施却在悄悄往前跑。Galaxy Research的报告给了索拉拉一个新定位——互联网资本市场的底层基础设施。这期节目我们拆解它的技术升级蓝图、链上经济数据、与以太坊的战略分歧，以及这条路上还没被解决的结构性问题。 绝地反击的代价：迷因币是救命稻草也是原罪2022年FTX崩盘 + 频繁宕机，索拉拉几乎被市场宣判死亡，问题从"怎么发展"变成了"明天还活着吗"2024年靠pump.fun把发币门槛趋近于零，链上交易量从不足5%飙升至25%以上，七个月内夺得全链DEX交易量第一手续费收入前三名全是迷因币发射平台、交易机器人、DEX聚合器；相比之下以太坊前三是借贷协议、稳定币、流动性质押 技术蓝图：Agave客户端的"千次微进步"团队持续发布更新版本，每次只解决一件事：增加带宽、降低延迟出块时间中位数已稳定在目标的400毫秒附近；即将推出的3.0版本预计再提速 30%-40%Anza Lab的工作哲学："复杂系统不是靠一次魔法修复优化的，而是靠几千个微小进步积累出来的" AlpenGlow：给索拉拉换发动机治理提案以高票通过，52%质押量参与投票——在大公链里极为罕见，也说明生态的共识基础有多强旧机制用可验证的哈希序列解决时间问题，但最终确认仍需等待多轮投票，耗时约12.8秒新机制：Router像CDN一样把区块切片分发，验证器并行处理各自切片，大幅压缩传播时间；Votor把投票从链上搬到链下，本地聚合签名后一次性提交，确认时间压缩到150毫秒这是和以太坊The Merge相似复杂度的大升级；Firedancer客户端上线不过百天，多客户端生态未成熟前贸然推主网，单客户端依赖风险未被完全消除 链上数据：基本面与币价的背离2025年全年处理超2,000亿笔交易，几乎零宕机——索拉拉历史上第一次2026年初币价在85美元附近，距去年高点已跌超70%；同期firedancer上主网、AlpenGlow通过治理投票、Western Union宣布在索拉纳发行稳定币、JP Morgan开始布局、16只SOL ETF上线任何一件放在 2024 年都会带来剧烈价格反应，但放在 2026 年，市场水花寥寥 以太坊 vs 索拉拉：两种不同的链哲学以太坊 = 金融体系里的清算所：体量大、信用高、动得慢；定位机构，稳定优先索拉拉 = 纳斯达克交易大厅：速度快、成本低、波动大；定位消费者，性能优先模块化（以太坊）vs 单体链（索拉拉）；安全优先 vs 性能优先；机构定位 vs 消费者定位——这些哲学分歧短期内市场不会宣判谁赢，双方大概率各自守住擅长的细分市场 稳定币收益漏洞索拉拉链上约140亿美元稳定币，95%以上是USDC和USDT；Circle和Tether把这笔钱买了美国国债，收益归发行商，流不回索拉拉生态对比以太坊：链上只有约10%是USDC/USDT，更多是收益型稳定币，利息留在了生态内部索拉拉主打支付和结算，天然需要大量USDC/USDT；Western Union稳定币登陆后短期会增加走量，但收益漏洞逻辑不变——除非谈成像Circle x Coinbase那样的分成协议潜在解法讨论：在索拉拉上做一个"余额宝式"生息稳定币协议，承接支付场景中的零头资金，聚沙成塔；Western Union跨境汇款的时间差资金也是可探索的方向 永续合约的结构性失血索拉拉永续合约市场份额从2024年底的17%压缩至约6%，主要被Hyperliquid抢走Phantom钱包已将Hyperliquid设为默认永续合约入口，由此产生约120亿美元交易量、超600万美元手续费全部流向独立链索拉拉原生选手Jupiter和Drift在追赶，新玩家BULK、Bullet也在尝试不同技术路径；但To C产品靠的是UI/UX和用户习惯，技术是门槛不是护城河 机构化新趋势：从持币炒作到链上运营越来越多机构从单纯买币等升值，转向在索拉拉上直接运营业务——质押赚手续费、运行验证器节点、将代币纳入公司运营核心这一趋势会让机构对验证器选择和生态治理的影响力越来越大，中心化与去中心化的老问题以新的形态重现索拉纳比以太坊更扁平，可探索空间更大，但这也意味着相关博弈会更快到来 互联网资本市场的愿景：梦想还是妄念？Galaxy Research给索拉拉的新定位：互联网资本市场的底层基础设施——链上结算、支付、资本市场一体化这个愿景和以太坊当年的 “Ultrasound money" 一样，既可以说是梦想，也可以说是妄念，最终会由市场定价当前局面：技术基础漂亮、开发者社区活跃、资本留存稳定，但迷因币热度退潮后如何沉淀真实的金融资产，才是索拉拉从"网红"变成"基础设施"的关键考题 现阶段的竞争逻辑：不再拼技术，拼的是运营和细分市场公链的技术门槛是入场券，过不了的根本没资格谈；但拿到入场券以后，胜负已经不由技术决定谁的运营做得更好，谁能踩准最适合自己技术栈的细分市场，谁能把那块蛋糕做到极致——这才是2026年公链竞争的真正战场 03:33 2022年被判死刑到绝地反击06:54 基本面与币价背离08:02 pump.fun发币门槛趋零带来交易量爆炸，也埋下流量质量隐患 10:52 2025年链上成绩单13:15 Agave客户端升级路线15:06 旧共识机制如何解决时间问题以及确认瓶颈 19:47 新机制Router：区块切片并行传播21:20 新机制Votor：投票搬到链下，最终确认时间压缩到150毫秒 27:00 AlpenGlow的风险31:00 手续费结构对比：索拉纳靠迷因币，以太坊靠借贷36:04 永续合约失血：Phantom默认入口导向 Hyperliquid，120亿美元交易量流出生态40:00 以太坊 vs 索拉拉四大哲学分歧44:49 稳定币收益漏洞：140 亿稳定币的国债利息归 Circle/Tether，流不回生态53:29 两个潜在解法："余额宝式"生息协议设想，以及机构从持币转向链上运营的新趋势01:04:12 迷因币成也萧何败也萧何：热度退潮后索拉拉能否沉淀真实金融资产01:19:43 基建利好在熊市无人响应，公链竞争已不拼技术，拼的是运营和细分市场 关键词：索拉拉, Solana, 以太坊, 互联网资本市场, Galaxy Research, pump.fun, MEME, DEX, Agave, AlpenGlow, Firedancer, 共识机制, 出块时间, 治理投票, Hyperliquid, 永续合约, Jupiter, Drift, 稳定币, USDC, USDT, Circle, Tether, 西联, JP Morgan, 收益漏洞, 余额宝, 生息稳定币, 验证器, 市场结构, 模块化, 单体链 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

83 MIN

MAR 3, 2026

Ep.150 伊朗、石油、稳定币: 一场穿越五十年的货币战争

美国对伊朗每一次动手，背后都在回答同一个问题：怎样让美元覆盖到军事力量都无法触及的每一个角落？这期节目我们从中东战事出发，串联起布雷顿森林体系、石油美元、欧洲美元，一直聊到今天川普政府力推的美元稳定币——欧洲议会把这套战略命名为"加密重商主义"。稳定币不只是支付工具，它是美元霸权的数字延伸，是铸币税的私有化，也是比Swift更精密的新制裁武器。这期节目会彻底改变你对稳定币的理解。 1. 故事的入口：伊朗与美元制裁的50年- 伊朗被美国制裁近50年，石油卖不出去，美元用不了，已被踢出Swift- 伊朗因此成为去美元化的最坚定推动者之一，与俄罗斯、委内瑞拉用人民币结算石油- 美国每次对伊朗"动手"，核心逻辑只有一个：如何让美元管辖范围覆盖军事力量也无法触及的角落- 稳定币是这套逻辑的数字时代延伸——它是美元霸权的一条新腿，而非单纯的科技工具 2. 美元霸权是怎么建立的？- 1944年布雷顿森林体系：35美元换一盎司黄金，美元成为全球储备货币，贸易结算、大宗商品定价全部依赖美元- 1971年布雷顿森林崩溃，但框架未瓦解——新的锚出现了：石油美元- 1973年美沙秘密协议：沙特所有石油只用美元计价，美国提供军事保护，协议扩展至全欧佩克- 美元的三层创造机制：美联储购买国债（基础货币）→商业银行信贷创造货币（占流通量80%-90%）→全球需求吸收美元（正向循环）- 反直觉的核心逻辑：美元流出美国不会让美元系统崩溃，反而强化霸权——全球用美元的人越多，美元越强 3. 欧洲美元：稳定币的历史原型- 1950年代，苏联和东欧国家将贸易所得美元存入伦敦银行，因不受美联储监管可给出更高利率- 离岸美元市场自发形成：从1970年420亿美元，到1982年暴涨至9250亿美元，12年涨22倍- 美元跑到美国管辖范围外，反而让美元更强大——全球对美元依赖越来越深- 花旗银行报告将今天的美元稳定币称为"欧洲美元2.0"：逻辑完全相同，只是载体从离岸银行账户变成了手机里的区块链代币- 今天全球稳定币市值超过2100亿美元，其中99%锚定美元——这是全球用户用脚投票的结果 4. 加密重商主义：川普的七层算盘- 欧洲议会研究报告将川普的稳定币战略命名为"加密重商主义"（Crypto Mercantilism）- 第一层：用私人力量做国家不方便做的事。CBDC是国家行为，会被视为金融侵略；私人公司发行的稳定币只是商业产品，打了一个美元渗透的掩护- 第二层：美债的新买家。天才法案要求稳定币发行方持有1:1美元储备（主要形式为短期美国国债）。Tether和USDC合计已持有超1200亿美元美债，超过沙特阿拉伯。花旗预测2030年稳定币发行方持有美债将超1万亿美元- 第三层：数字美元化，侵蚀货币主权。土耳其2024年通过稳定币购入380亿美元，占GDP的4.3%，排名全球第一。本币需求萎缩→央行对通胀控制力削弱→危机时刻可快速跨境转移绕过资本管制- 第四层：科技巨头的锁定效应。Google、苹果、Amazon、Meta合计覆盖全球70%-80%用户，一旦稳定币集成进这些平台，覆盖速度不可想象，锁定效应形成后其他货币几乎无法竞争- 第五层：铸币税私有化。Tether管理1300亿美元，按2024年约5%国债利率，年利息收入超60亿美元，人均利润是高盛的50倍。这些利息本应归各国政府，现在归了私人公司——IMF经济学家称之为"全球铸币税转移"- 第六层：比Swift更精密的新制裁武器。区块链上每笔交易可追踪、可查证、不可篡改。天才法案要求所有稳定币发行商在美国注册，美国因此获得全球实时资金流向监控系统，可直接在链上冻结地址，无需外交谈判，即时生效- 第七层：自我强化的正反馈循环。更多人用美元稳定币→美元需求增加→更多稳定币发行→更多美债被购买→借贷成本降低→美国可印更多钱→再通过稳定币渗透全球（花旗报告称之为"美元的过分特权"） 5. 三重风险：新兴市场的下行螺旋- IMF经济学家指出，美元稳定币大规模渗透会触发三种相互叠加的风险：- 第一重：货币替代风险——本币被掏空。个人转向USDT是理性选择，但数以百万计的人同时做出同样选择，就形成自我强化的恶性循环：本币需求萎缩→货币进一步贬值→更多人购买稳定币。稳定币消除所有摩擦，让这个过程比以往快得多- 第二重：资本外逃风险。传统资本外逃有摩擦（填表、审核、外汇管制），危机时刻这些摩擦能争取时间。稳定币让防线失效——持有者可在任何时刻瞬间跨境转移资产，区块链7×24小时运转，资金可能天亮前就已出境- 第三重：央行货币政策工具失效。央行调控经济的前提是居民大多数交易和储蓄用本币进行。一旦大量储蓄迁移到美元稳定币，本国物价水平开始跟随美联储政策而非本国央行决策，降息刺激经济效果大打折扣- 三重风险相互咬合：货币替代加剧资本外逃→资本外逃消耗外汇储备→外汇储备减少削弱央行干预汇率能力→汇率失控进一步加速货币替代 6. 各国反制与全球博弈- 欧洲：推进数字欧元（CBDC）对抗，但目前欧元稳定币市场占有率仅0.02%，几乎可忽略不计- 香港：2024年8月推出稳定币牌照框架，预计2025年开始发放牌照- 阿联酋：三大主权机构宣布推出迪拉姆稳定币- 日本：发放首张日元稳定币牌照- 英国：金融行为监管局2025年5月发布监管提案，允许更广泛金融机构发行英镑稳定币- 各国反制本质：一是防御（为本币稳定币制造生存空间），二是争位（在新秩序产生时占据位置）——旧世界已死，新规则未生，丛林法则已经开始 03:17 - 伊朗50年制裁史与去美元化，川普叫停CBDC、力推私人稳定币的算盘07:07 - 节目主题定位：加密重商主义，一场没有硝烟的货币战争09:41 - 美元霸权的起源：布雷顿森林体系（1944）与石油美元（1973）两条腿12:58 - 美元是怎么创造出来的？三个层次，商业银行信贷占流通量80%-90%16:27 - 欧洲美元：稳定币的历史原型，12年暴涨22倍，美元离岸反而强化霸权19:47 - 花旗银行命名"欧洲美元2.0"，稳定币渗透更深更广，99%锚定美元21:21 - 为什么稳定币在中国永远不可能合法化——触碰主权国家核心利益27:36 - 加密重商主义七层解析（一）：私人掩护、美债新买家、数字美元化33:42 - 加密重商主义七层解析（二）：科技巨头锁定效应、铸币税私有化39:54 - 加密重商主义七层解析（三）：比Swift更精密的链上制裁武器与自我强化循环46:55 - IMF三重风险警告：货币替代、资本外逃、央行政策工具失效，三者互相咬合54:53 - 传导机制失效：本国央行对货币控制力慢慢被剥夺57:14 - 各国反制：欧盟、香港、阿联酋、日本、英国纷纷推进本币稳定币布局59:10 - 节目总结：历史逻辑的终极问题——美国继续统治数字金融，还是多极货币体系崛起？ 关键词：稳定币、美元霸权、加密重商主义、货币战争、伊朗、制裁、Swift、去美元化、布雷顿森林体系、石油美元、欧洲美元、欧洲美元2.0、特朗普、CBDC、天才法案、USDT、USDC、Tether、美国国债、铸币税、数字美元化、资本外逃、货币主权、三重风险、下行螺旋、锁定效应、Google、苹果、亚马逊、Meta、花旗、IMF、BCG、欧洲议会、数字欧元、香港稳定币、沙特阿拉伯、阿根廷、土耳其、委内瑞拉、商业银行信贷、正反馈循环、区块链、新兴市场、外汇储备、汇率、新秩序、丛林法则、重商主义、欧佩克 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

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