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MAY 8, 2026

Ep.157 信息市场（上）｜专家不如赌徒准？Polymarket背后的80年逻辑

节目简介2024年10月，距美国大选还有一个月，全美顶级民调机构众口一词：哈里斯与特朗普势均力敌，五五开。但同一时刻，Polymarket显示的数字是特朗普58%、哈里斯42%——方向清晰，差距明显。结果众所周知。这不是运气，背后是一套经过将近80年演化的经济学逻辑。这一集，我们不聊Polymarket涨了多少倍，也不聊谁融了多少钱。我们要追问的是：为什么押注这个行为，能让人更接近真相？答案要从1945年哈耶克的一篇论文讲起。<hr style="border:0px;margin:20px 0px;background:#ddd;display:inline-block;width:100%;border-style:solid;height:1px;">内容要点1. 预测市场比民调更准，背后是什么逻辑？2024年大选：顶级民调给出五五开，Polymarket给出58% vs 42%，结果验证了后者这不是第一次：爱荷华电子市场（IEM）从1988年起，74%的时间比同期民调更接近最终选举结果更反直觉的发现：选举日期超过100天时，IEM的优势反而更明显——信息越不完整，预测市场越准预测市场真正爆发不是因为技术，而是因为2024年10月一场法律胜利2. 哈耶克的洞见：价格是奇迹般的通讯系统1945年，哈耶克在《美国经济评论》发表《知识在社会中的运用》，核心命题：经济问题的本质是"有效信息（knowledge）"问题，而非资源分配问题关键论断：没有任何中央机构能掌握分散在每一个农民、卡车司机、面包师脑中的经验性知识——这不是计算机不够快的问题，是一个根本性的问题橙子产区一夜霜冻，超市价格次日上涨：这一个数字的变化浓缩了关于供给、需求、利润空间的全部信息，瞬时传递给所有需要这个信息的人预测市场的核心问题因此诞生：如果价格能聚合关于商品稀缺性的信息，为什么不能聚合关于未来事件的信息？3. Skin in the Game：押注为何能逼出真话民调的系统性缺陷不是方法论问题，而是激励问题——受访者没有说真话的动机两个场景的对比：随口回答一个问卷 vs 押$100在你的判断上——后者让你有强烈动机去认真研究预测市场用真金白银解决了这个问题：判断对了赚钱，判断错了亏钱，这是一个持续的筛选机制——筛选认真的人，淘汰随意的人IEM设计细节：每账户上限$500，不是大资金游戏，说明准确率来自机制设计而非资金体量4. Robin Hanson：把价格理论引入未来事件预测的人乔治梅森大学经济学教授，兼任牛津大学人类未来研究所研究员；物理学硕士、哲学硕士、社会科学博士；曾在洛克希德和NASA做近十年研究程序员1988年：开始系统研究"如何用市场机制获得对重要议题的最准确集体判断"，并将这类市场命名为"Information Market"（信息市场）核心技术贡献：设计"对数做市商规则"（Logarithmic Market Scoring Rules）——让预测市场即使在参与者稀少、流动性极低时也能持续给出有意义的价格，解决了冷启动难题；Polymarket和Kalshi的底层数学可追溯至此DARPA"恐怖主义期货"事件：2001年他为DARPA设计"政策分析市场"，用于辅助情报分析地缘政治事件；消息泄露后国会强烈反弹，媒体称之为"Terror Futures"，项目2003年被迫叫停——揭示了预测市场的最大阻力从来不是技术，而是政治和文化阻力2000年提出"Futarchy"治理模式：用投票表达价值观，用押注表达信念（vote on values, bet on beliefs）——让预测市场直接驱动政策决策；目前已有基于区块链的DAO组织开始实验这个机制5. Philip Tetlock：打破对"专家"的迷信宾夕法尼亚大学政治心理学家，花约40年追踪数百名政治评论员、经济学家、战略分析师的预测准确率结论：即使是这些被媒体奉为权威的"专家"，预测准确率也仅略高于随机水平——和抛硬币差不多更讽刺的发现：越有名、观点越鲜明的专家，准确率往往越差——他们擅长把新信息塞进自己既有框架，而非真实更新判断Tetlock将这类专家称为"刺猬"（只知道一件大事），将准确率高的预测者称为"狐狸"（知道很多小事，能从多角度看问题）6. IARPA锦标赛与超级预测者的发现2011年，美国情报高级研究计划局（IARPA）发起ACE项目，让5个大学团队竞预测地缘政治事件（以色列会否对伊朗动手、欧元区有无国家退出……）Tetlock的"好判断项目"（Good Judgment Project）团队获胜，且顶尖预测者的准确率比拥有机密信息访问权的专业情报分析师还要高出约30%超级预测者约占所有参与者的2%，共同特征：不说"会"或"不会"，只说"有X%可能性"；对自己的错误保持好奇而非防御；愿意持续更新判断；能清醒区分"我知道"和"我觉得"——Tetlock称之为"认识论上诚实的人"7. 群体智慧的真正来源：准确率提升的三个层次群体智慧不等于人多就对，而来自于：多样性、独立性、以及适当的信息聚合机制使用预测市场机制比让超级预测者独立工作，准确率再提升约10%贡献最大的因素是统计聚合算法：按历史准确率对不同预测者加权，准确率越高权重越大，可提升约35%结论：预测市场本质上是加权民主，而非一人一票；它在机制设计上天然地把结果偏向历史上更准确的参与者8. 2024年：一场法律胜利打开闸门2024年10月2日，美国联邦上诉法院裁决允许Kalshi提供选举相关事件合约，终结Kalshi与CFTC多年法律拉锯CFTC原立场：政治事件合约涉及"博彩"，违反公共利益；Kalshi主张：此类合约属于联邦监管的衍生品，不受各州赌博法管辖；法院支持Kalshi行业数据：2024年初月度成交量不足1亿美元→2024年底超130亿美元（130倍扩张）；2025年全年635亿美元；2022-2025年三年增长127倍9. 增长结构揭示真正方向：从选举工具到经济基础设施2025年各类别增速：政治类+43%，科技/科学类+1637%，经济类+905%政治类增速最慢，科技经济类远超，说明预测市场正在从选举预测工具演变为经济信息基础设施机构入场信号：高盛CEO David Solomon（2026年1月）已与Polymarket、Kalshi领导层各自深度交流数小时并组建研究团队；摩根大通CEO Jamie Dimon（2026年4月）表示"有一天我们也可能做类似的事情"；纽交所母公司洲际交易所（ICE）直接向Polymarket投入20亿美元战略投资Pitchbook高级分析师Rudy Yang（2025年底）：预测市场每周成交量已超50亿美元，从小众押注平台演变为机构和媒体使用的合法金融信息输入10. 下一集预告：预测市场在哪里会系统性失效？这一集的问题是：预测市场为什么有效？下一集的问题是：它在哪里会结构性地失效？当最知情的人不只是掌握信息，而是能够影响甚至操控结果时，会发生什么？当衡量市场规模的数据本身存在系统性错误时，我们还该相信什么？当一个声称自己能"发现真相"的机制，面临"谁来裁定真相"这个终极问题时——预测市场遇到了它自己最危险的敌人<hr style="border:0px;margin:20px 0px;background:#ddd;display:inline-block;width:100%;border-style:solid;height:1px;">时间轴00:00 开场钩子：2024年大选前夕——民调说五五开，Polymarket说特朗普58%，结果验证了后者；为什么押注能比民调更准？引出哈耶克 04:31 节目定位与哈耶克论文：经济问题的本质是有效信息问题；分散在农民、司机、面包师脑中的知识，没有任何中央机构能掌握 09:39 价格是奇迹般的通讯系统：橙子霜冻案例，一个数字变化如何瞬时传递所有碎片知识；引出核心问题——价格能不能预测未来事件？ 13:28 押注为何能逼出真话：花钱下注 vs 随口回答问卷；IEM 1988年创立，74%的时间比民调更准，且时间越长优势越明显 19:22 Robin Hanson与预测市场的边界：DARPA"恐怖主义期货"事件始末，最大阻力从来不是技术而是政治与文化 27:33 Hanson的两个核心贡献：对数做市商规则解决冷启动难题；Futarchy治理模式——vote on values, bet on beliefs 30:54 Tetlock打破对专家的迷信：追踪数百名专家20年，准确率和抛硬币差不多；越有名越差，刺猬 vs 狐狸33:13 超级预测者的发现：IARPA锦标赛，Good Judgment Project比情报分析师准了30%；统计聚合算法提升35%，预测市场是加权民主而非一人一票 39:26 2024年为什么是元年：Kalshi vs CFTC法律胜利打开闸门；三年127倍增长；科技类+1637%、经济类+905%，正在成为经济信息基础设施 45:10 总结三层逻辑 + 下集悬念：当最知情的人能够操控结果时，预测市场还是信息聚合的机器吗？ 关键词预测市场、Prediction Market、信息市场、Information Market、Polymarket、Kalshi、哈耶克

48 MIN

APR 21, 2026

Ep.156 以太坊经济特区: 价值回流的最后一搏?

2025年，以太坊锁定了700亿美元资产，托管了1,630亿美元稳定币，是加密行业最雄厚的基础设施网络。同年，ETH跑输比特币和Solana，市占率跌至历史低点7%，Coinbase旗下的Base全年净利润超过整个以太坊主网。这不是以太坊生态失败了——是以太坊亲手设计了一个让自己资产无法受益的系统。三周前在戛纳ECC大会上，Gnosis联合创始人Federico Ernst宣布了以太坊经济特区（EEZ），这是以太坊修复价值断裂的最新尝试。  1. 为什么EEZ在这个时间点出现？- 坎昆升级（EIP-4844）之后，二层链向主网支付的"房租"趋近于零，Base捕获率仅5%- 以太坊主网月收入从均值1亿美元跌至2025年Q4不足1,500万美元- 2025年全年发行102万枚ETH，销毁仅40万枚——超声波货币叙事正式失效  2. EEZ是什么？和Cosmos的AEZ有何不同？- EEZ由以太坊基金会资助，超过20条二层链表达参与意向，创始联盟包括Aave、Flashbots、Nethermind、Safe、Cowswap- Cosmos的AEZ失败教训：共享安全，但碎片化未解决- EEZ核心突破：同步可组合性——单笔交易内跨链原子执行，基于ZK实时证明技术- 用户侧：在Arbitrum用ARB做抵押、在Unichain买Uniswap流动性，一键完成，无需跨链桥  3. 二层链的商业逻辑：谁控制排序器谁控制印钞机- 二层链利润 = 交易手续费 - blob费，由排序器捕获；MEV收益约占纯手续费的57%，无法审计- Base + Arbitrum占所有排序器DeFi锁仓量的80%、交易量的90%，是EEZ成败的关键   4. EEZ的真正障碍：利益博弈，而非技术- 加入EEZ的代价：主网重组时须跟随，排序器排序权被稀释- Base：Coinbase上市公司有盈利压力，且Base养活了Optimism Superchain 70.6%的Sequencer收益- Arbitrum：Timeboost 7个月带来500万美元MEV收益，97%流向ARB DAO持有者- EEZ没有代币激励，无法补偿二层链让渡排序器控制权的成本- 以太坊无许可的核心价值，意味着基金会无法对任何二层链施压 5. 如果EEZ成功，ETH的价值逻辑如何重建？- ETH成为统一手续费代币，EEZ内交易用ETH支付，销毁随生态扩大- Fusaka升级（EIP-7918）将blob费与L1手续费费挂钩，预计2026年贡献总销毁量的30%-50%- 叙事重建：在EEZ生态里花钱就要用ETH做手续费，比”世界结算层"好讲多了- 21 Shares 2026年最bullish目标价3,900-4,200美元；Van Eck预测2030年网络年收入510亿美元 6. 可能的出路：绕开大的二层链，直接拉拢协议层- EEZ联盟成员目前以协议层玩家为主；协议层才是To C端，持续有交易量、持续燃烧手续费- 碎片化终将被解决——ZK技术已具备可行性，只是不一定由以太坊来做 08:00 坎昆升级的代价：Base赚7,500万，以太坊主网只拿到490万11:40 超声波货币叙事崩塌：EIP-1559 + EIP-4844 = 销毁机制失效19:07 Cosmos AEZ历史镜鉴：共享安全为何解决不了碎片化24:38 EEZ技术核心：同步可组合性与ZK跨链原子执行27:28 二层链的商业逻辑：排序器是印钞机，MEV是隐形收入33:28 加入EEZ的真实代价：排序器排序权被稀释35:13 利益博弈：Base和Arbitrum为何不会轻易加入42:14 假设EEZ成功：手续费需求、blob费修复与叙事重建47:30 另一条路：绕开二层链直接拉拢协议层50:14 碎片化终将被解决，关键是谁来做 关键词：以太坊、EEZ、Ethereum Economic Zone、以太坊经济特区、Arbitrum、Base、Optimism、MEV、价值捕获、价值背离、碎片、跨链、原子执行、Cosmos、AEZ、以太坊基金会、Gnosis、Flashbots、Nethermind、TVL、DeFi、Solana、Coinbase、Van Eck、21 Shares、Timeboost 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

51 MIN

APR 16, 2026

Ep.155 你用AI, 他收租 — 这场革命跟你想的不一样

Ep.155 你用AI, 他收租 — 这场革命跟你想的不一样 这期节目我们给近期的AI狂热泼一盆冷水，同时追问一个更深层的问题：当AI Agent开始替你转账、签合同、支付工资，控制这些Agent的基础设施的人，是否也控制了你的经济命脉？我们用高盛首席经济学家的"GDP贡献为零"、MIT的开发者效率实验、麦肯锡对银行业1,700亿美元利润萎缩的预测，拆解AI泡沫的真实成色；再用电力革命的40年时间差类比今天的AI产能悖论；最后落脚到一个马克思式的权力结构问题——这一次，生产资料的所有权转移了吗？区块链又能在AI Agent的身份层和支付层扮演什么角色？ 1. AI焦虑与泼冷水：为什么不需要恐慌• 近期国内朋友圈对AI替代工作的焦虑普遍上升，尤其集中于大厂从业者• 龙虾等AI Agent的出圈让人第一次具体感受到"给AI权限"意味着什么• 在现阶段给AI过多的自主权，步子可能迈得太大了• AI的确在改变某些东西，但它改变的方向和大多数人预期的不一样 2. 宏观数据：AI对GDP的实际贡献目前为零• 高盛首席经济学家2025年2月公开表示：AI在2025年对美国经济的实际贡献基本为零• 与此同时，微软、Google、Amazon、Meta四家公司2026年承诺的AI基础设施资本支出合计接近7,000亿美元——历史上最大规模的单一技术投资周期之一• 悖论：钱在疯狂投，但经济数据完全没有反映出来 3. 微观证据：MIT研究揭示的认知错觉• METR（Model Evaluation and Threat Research）机构研究：让有经验的开发者使用AI工具完成真实编程任务• 结果：使用AI的人比不使用AI的人平均慢了19%• 更令人警觉的是：这些开发者在做任务之前预期AI会让他们快24%，任务结束后的主观感受仍认为AI让他们快了20%——体感与现实之间存在巨大且难以自我觉察的误差• METR已与Anthropic、OpenAI等主要AI公司合作，是严肃的非盈利研究机构 4. 企业层面：热情与落地之间的鸿沟• 374位标普500公司CEO在财报电话会上用极度正面的语气提到了AI• 麦肯锡调研显示：超过75%的公司没有清晰的AI路线图，超过82%的公司没有追踪可量化的业务指标• AI公司本身的收入是真实的——OpenAI从2024年不到40亿美元增长至2025年约200亿美元，Anthropic同期从10亿增长至近90亿美元• 但公司赚钱≠AI改变了整体经济结构，这是两个不同的问题 5. 电力革命类比：40年时间差的启示• 爱迪生1882年在纽约建成第一个商业电力系统，发电公司收入随即增长• 电力对美国整体生产力的可见影响要等到1920年——整整40年后• 原因：工厂需要把整个生产线从蒸汽机时代重新设计为围绕电动机的布局，这不是换个设备，是整个工作流程、车间布局的全面重构，需要大量试错• 今天的AI处境高度相似：大多数企业是把AI插入已有的工作流程，而不是围绕AI重新设计工作流• 高盛说"GDP贡献为零"，并不是说AI没有未来，而是说我们现在还处于"电厂刚搭好、工厂还没反应过来"的阶段 6. 马克思框架：生产资料的所有权转移了吗？• 每一次技术革命都产生新的生产资料；谁拥有生产资料，谁就掌握新时代的权力结构• 农业社会：土地→封建地主；工业革命：工厂和机器→新兴工业资本家（真实的权力位移）• AI时代的生产资料：算力（芯片+服务器+电力）、模型权重、训练数据• 现实：企业级大模型市场由OpenAI、Anthropic、Google三家控制约88%份额，进入壁垒是天文数字级别的算力投入• 结论：生产资料的所有权这一次并没有发生位移——新地主还是老地主，只是地盘更大了• AI是新的劳动力，但"AI跑在谁的土地上，谁就是新的地主" 7. 劳动力重新定价：从工资到订阅费• 以前让某件事情发生的成本：雇人→工资+社保+管理+培训+离职风险• 现在：养一只"龙虾"→按Token计费，7×24小时在线，无需管理• 创业成本从员工工资转变为软件订阅费——对创业公司而言是降本利器• 但这笔钱流向变了：工资→人的手里→消费→经济乘数效应；订阅费→汇集到少数几个平台账上→经济乘数效应消失• 这才是"AI能给GDP带来多大贡献"这个问题背后真正需要打问号的地方 8. 银行业案例：效率提升与护城河消失并行发生• 全球消费者银行账户总额约70万亿美元，其中23万亿美元躺在零利息账户——这是银行"惰性护城河"的核心支柱• AI Agent会主动告知用户："你的钱放这里每年只赚0.4%，我帮你算好了，切换到高收益账户每年可多赚2,000美元，你只需要确认”• 麦肯锡预测：如果这在全球范围内发生，银行业利润将萎缩约1,700亿美元，相当于全球银行业利润的9%• 同时，摩根大通、花旗、高盛等大行正大力在内部部署AI——JP Morgan向24万名员工部署AI工具，AI欺诈检测系统拦截了近15亿美元损失• 内部AI提升效率，外部AI侵蚀护城河，两件事同时在加速发生——这就是当下银行业面临的"吊诡局面" 9. AI Agent的身份问题：KYA（Know Your Agent）• 当AI Agent开始替你转账、签合同、预定机票，对方如何验证你的Agent是合法的，而不是恶意机器人？• 2025年身份安全报告：金融服务业每个人类员工平均对应96个机器身份，但仅31%的金融机构对AI系统的身份有监控机制• a16z 2025年3月报告：非人类Agent数量已超过金融服务业人类从业者总和• 由此提出"KYA"（Know Your Agent）概念——用密码学方式验证Agent的身份、权限和代理关系• 区块链身份层提供的正是这个：一个可验证、可携带、可跨平台的Agent"护照"，不属于任何单一平台，也无法被某家公司单方面吊销 10. AI Agent的支付问题：稳定币的真正用武之地• 具体场景：AI Agent在同一时间窗口内，需要给没有银行账户的工人支付100美元周薪，同时向供应商支付5万美元货款——金额相差500倍，传统支付系统无法用统一轨道处理• 传统方式：跨境小额汇款手续费高达5%-10%，货款需要T+2至T+5个工作日结算，全程有大量人工介入节点• 稳定币方式：同一条轨道，秒结算，7×24小时可用，Agent自主执行无需人工介入• a16z合伙人2025年2月的定义：一个Agent每秒的算力支付成本是0.001美元——传统支付系统根本无法服务这个场景• BCG数据：2024年稳定币总交易量26.1万亿美元，其中约8%（约1.3万亿美元）是真实支付用途，且同比增长40%——这是在AI Agent支付还未大规模可用的情况下实现的• 稳定币的价值不只是"更便宜"，而是在传统系统根本做不到的场景里提供了可能性 11. Visa的入场：Intelligent Commerce Connect• 2026年4月8日，Visa发布"Intelligent Commerce Connect"产品，允许AI Agent替代用户完成浏览、选购、支付的完整流程• 已与OpenAI、Anthropic、Microsoft、Stripe建立合作• Visa的逻辑：商家和用户已信任Visa 40多年，有完整的争议解决机制、对账系统和信用工具——"你们区块链可以做底层技术选择，但用户看到的界面还是Visa的"• 这标志着竞争已从"区块链vs传统金融争夺市场"聚焦到一个非常具体的问题：当AI Agent需要完成一笔支付，它选Coinbase的X402协议还是Visa的Intelligent Commerce Connect？ 12. 权力问题，不是技术问题• 选择支付轨道不是一个谁更便宜的问题，而是"AI可不可以工作的决定权在谁手上"的问题• 用Visa：Visa可以决定你的Agent接入哪些商家、哪些账户可以被冻结、哪种交易会被拒绝• 用区块链：规则写在代码里，我对自己的所有东西负责，这个权利在我自己手上• AI相当于另一个"你"，可以替你在数字世界里游走——控制了Agent的基础设施，基本上就控制了你的经济能力• 历史上每次基础设施革命都有人争夺底层控制权：电力时代争电网，互联网时代争IP协议栈，AI Agent时代争的是身份层和支付层• 区块链目前为止是唯一一个在设计上不需要任何人批准、不属于任何单一机构的选项——这个属性的价值，可能比我们现在想象的要大得多03:19 银行业的"惰性护城河"：全球23万亿美元躺在零利息账户，AI正在盯上这笔钱07:49 吊诡局面：银行一边大力部署AI提升内部效率，外部AI同步在蚕食它的护城河10:19 宏观数据的真相：高盛说AI对GDP贡献为零，科技巨头却承诺投入7,000亿美元14:19 MIT研究：用了AI反而慢了19%，但开发者自己感觉快了20%——体感与现实的误差18:49 电力革命的40年时间差：爱迪生建好电厂，工厂适应电力用了整整40年21:39 马克思与生产资料：AI时代换了技术，但三家公司控制88%份额——地主没换26:19 从工资到订阅费：AI重新定价劳动力，那笔钱从人的手里流进了平台账上31:49 银行案例的缩影：效率在提升，但收益越来越集中，旧护城河消失，新护城河更窄35:39 AI Agent需要什么基础设施：身份、支付，以及谁来提供40:19 具体场景：AI同时给工人付100美元、给供应商付5万美元——稳定币做到了传统系统做不到的事44:09 Visa入场：Intelligent Commerce Connect要让AI Agent跑在40年信任体系上49:19 这不是技术选择，是权力选择：控制Agent支付轨道的人，控制了你的经济能力53:50 总结：区块链是AI Agent时代唯一一个不需要任何人批准的基础设施选项 关键词：AI Agent、人工智能、GDP、高盛、生产力、麦肯锡、银行、利息、订阅费、Token计费、劳动力定价、资本支出、资本论、马克思、生产资料、寡头、权力结构、OpenAI、Anthropic、算力、芯片、英伟达、电力革命、爱迪生、KYA、KYC、身份验证、密码学、区块链、稳定币、USDC、USDT、跨境支付、Coinbase、X402协议、Visa、Intelligent Commerce Connect、智能商业、a16z、BCG、摩根大通、花旗、高盛、反垄断、互联网平台、Web3、Agent经济、智能体、龙虾 GOAT Network 是面向数字经济的比特币原生基础设施，为个人、机构与 AI agents 提供支付、协作、身份与结算能力。依托于比特币安全的 Layer 2 架构，以及 x402 和 ERC-8004 等关键协议，GOAT 正在推动下一代应用和智能体从原型走向真实交易与规模化协作。 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

57 MIN

APR 7, 2026

Ep.154 链上永续合约的野望: 当Hyperliquid开始挑战芝加哥商品交易所

本期节目由Wallet V支持，是Wallet V和Cryptoria共同呈现的特别内容 链上衍生品正在改写全球金融的竞争版图。三年前，链上永续合约仅占全球永续合约总交易量不到 1%，如今这一数字已接近 12%——而这个速度，在传统金融行业通常需要 10 到 20 年。2025 年，Hyperliquid单年处理了 2.6 万亿美元的交易量，超越了Coinbase International的 1.4 万亿，成为全球衍生品市场排名第七的平台。然而这个故事远不止于数字本身：它背后是技术基础设施的跃迁、投资者判断框架的重构，以及一个链上衍生品终局的更大想象——当任何有价格的资产都可以被"永续化"，DEX与芝加哥商品交易所的距离还有多远？ 1. 宏观格局：三年从1%到12%2022年链上永续合约占全球总交易量不到 1%，2025年11月历史峰值达 11.7%，连续14个月环比增长2025年全年链上永续合约总交易量同比增长 346%，达 6.7 万亿美元同期中心化交易所持仓量下降 20.8%，资金出现从CEX向DEX的明显迁移 2. Hyperliquid的数据解读2025年处理2.6万亿美元交易量，约为德国全年GDP的60%，是Coinbase International（1.4万亿）的近两倍年初至今HYPER代币涨幅31.7%，同期Coinbase股价跌27%，市场情绪形成鲜明对比中小市值资产的永续合约交易量和持仓量，Hyperliquid已提供全球最高份额，细分市场已完成超越 3. 三大驱动力：为什么DEX持续增长性能突破：Hyperliquid自建HyperCore链，基于HyperBFT共识机制，每秒处理20万笔订单，确认延迟0.2秒，部分指标已超越中心化交易所费率收窄：Hyperliquid taker费率0.035%，远低于Binance的0.1%；2025年前5个月DEX加权平均手续费约6个基点，与CEX的4个基点差距已大幅缩小用户信任迁移：FTX崩盘等历史事件推动用户转向自托管；链上所有清算透明可查，消除对交易所不透明操作的顾虑 4. 判断陷阱：交易量≠真实流动性核心判断框架：看OI（持仓量）而非交易量，持仓量代表真实资本承诺，交易量可通过激励机制人为放大Hyperliquid的OI在DEX中市场份额高达73%，而部分竞争者交易量高但OI极低，说明更多是投机和激励驱动识别项目质量的关键问题：激励退出后这些数字会如何变化？背后是否有真实的资本承诺？ 5. HIP-3升级：万物皆可永续化2025年10月Hyperliquid推出HIP-3协议升级，任何人无需许可即可创建任何资产的永续合约，只需提供可靠价格数据源升级后数周内，特斯拉股票、黄金、白银、标普500、原油、天然气等大宗商品永续合约相继上线商品类资产目前已占Hyperliquid总交易量约40%，成为重要流量来源 6. RWA永续化：轻量级资产上链路径传统现货代币化需要监管审批、资产托管、法律结构等，周期动辄三个月以上；永续合约通过预言机追踪链下价格，提供一条更轻量的资产上链路径理论上，任何有可靠价格数据源的资产——私人公司股权、经济数据变动、事件发生概率——均可被永续化Coinbase Ventures报告指出未来两大演进方向：另类资产（另类永续）+宏观对冲需求（做多做空特定货币对、对冲利率风险等） 7. 终局想象：从DEX到链上芝加哥商品交易所极致情景下，Hyperliquid不再只是衍生品交易协议，而是一个对标芝加哥商品交易所（CME）的链上平台：24/7无许可交易、任何资产均可上市、所有清算完全透明永续合约正成为可组合DeFi的底层资产：持仓头寸可作抵押借贷、流动性池收益可与对冲头寸结合、AI Agent可自动执行复杂策略——蛋糕可能远超我们的想象 8. 两大悬而未决的障碍监管：链上DEX普遍无KYC、无地域限制、高杠杆，属于大多数主要司法管辖区的监管灰色地带；随着市场份额扩大，监管机构迟早会介入预言机安全：永续合约依赖预言机喂价，若价格源被操控，整个清算机制将崩溃；引入大宗商品等链下资产后，数据源更易受影响，抗操纵能力至关重要 9. Hyperliquid的商业模式启示2025年手续费收入约8亿美元，已回购超7亿美元HYPE代币；利润率接近90%，无注册地、无法人代表、账本完全公开透明这种无边界的商业体架构，或许预示着下一个时代"企业"形态的演化方向 01:11 节目开场，为何再聊Perp DEX04:08 宏观数据切入：Hyperliquid 2.6万亿交易量与德国GDP类比08:16 今日三大议题：市场位移、判断框架、赛道终局09:31 四年数据回顾：链上永续从1%到接近12%的位移路径11:32 两个维度的佐证：DEX交易量同比增346%，CEX持仓量下降20.8%13:18 三大驱动力解析：性能突破、费率收窄、用户信任迁移18:47 熊市中的逆势增长：Q4现货回撤期间永续合约创历史新高22:06 DEX费率压缩细节：Hyperliquid与Binance的费率差距对比26:00 核心判断框架：OI持仓量才是评估DEX真实价值的关键指标34:00 竞争格局梳理：dYdX、Lighter、Aster各自路线与风险40:00 HIP-3升级：无许可创建任何资产永续合约的技术革命51:37 商品永续合约涌现：黄金、标普500、原油相继上线，商品已占交易量40%54:28 RWA永续化逻辑：比现货代币化更轻量的资产上链路径56:09 未来两大演进方向：另类资产永续化与宏观对冲需求57:39 终局想象：链上CME的可能性，与传统衍生品市场的正面竞争01:00:28 赛道的两大障碍：监管灰色地带与预言机安全风险01:07:37 框架总结：看OI、问激励退出后数据会如何、判断真实资本承诺01:08:51 Hyperliquid商业模式解读：90%利润率、全透明账本与下一代商业体想象 关键词：Hyperliquid、永续合约、PERP、DEX、链上衍生品、CEX、中心化交易所、Coinbase International、交易量、持仓量、OI、预言机、Oracle、零知识证明、Lighter、dYdX、Aster、手续费、做市商、taker、maker、流动性、Grayscale、CME、芝加哥商品交易所、RWA、真实资产上链、代币化、黄金、标普500、传统金融、可组合性、DeFi、AI Agent、监管、KYC、杠杆、HYPE Wallet V是一款非托管Web3移动钱包，将Hyperliquid、Aster、Polymarket等多链生态整合进单一应用，支持16+条主流网络的跨链资产调度，以及直接访问代币化股票、黄金等资产。内置AI辅助策略工具与优秀交易者跟单功能，支持9种语言，对华语用户友好，累积V积分可兑换Launchpad优先参与资格。 目前Wallet V正与Aster联合举办活动，参与互动有机会获得Aster奖励：联合活动链接：walletv.io/join/?inviteCode=CRYPTORIA 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

71 MIN

MAR 25, 2026

Ep.153 中东战火中的加密货币

当伊朗向以色列发射导弹，你的第一反应是打开币安还是打开CNN？这期节目我们从中东战场出发，讲四个关于加密货币的真实故事——比特币在战争里是避险资产还是风险资产；独裁政府和受压迫的平民怎么在同一条区块链上各取所需；美军导弹究竟炸掉了全球多少比特币算力；以及CZ刚被赦免没几个月，币安为何再次被盯上。战争把所有滤镜都撕掉了，链上的无许可在真枪真刀面前不堪一击，但区块链的中立性，也给了普通人最后一条逃生通道。 故事一：比特币是避险资产吗？战争给出的答案2026年3月，美国空袭伊朗核设施，油价冲上120美元，全球市场剧烈震荡比特币初期跌4%，随后从6.3万反弹至6.9万，部分分析师称其展现"防御性特征"3月中旬伊朗宣布反击，比特币再次大幅下跌，与以太坊、Solana跌幅相近结论模棱两可：长期持有者（Mike Saylor派）把比特币当数字黄金，投机者跟着纳斯达克涨跌——两股势力持续拉锯比特币相较于纳斯达克的波动率比值持续下降，市场趋于稳定但也趋于"无聊"，散户吸引力存疑黄金的避险地位来自于几千年人类共识的积累；比特币才17岁，这是一场时间的游戏 故事二：同一条链，两种用法——伊朗政府 vs. 伊朗平民2019年伊朗政府将比特币挖矿合法化，但规定持照矿工必须将所有比特币卖给伊朗央行，用于绕过制裁结算石油和军备采购伊斯兰革命卫队坐拥政府补贴电网、废弃工业场地，几乎零成本建立矿场；Chainalysis数据显示其关联地址占伊朗全部加密收款的50%以上，累积转移资金超30亿美元2025年伊朗整体加密生态规模达78亿美元普通民众层面：里亚尔长期通胀率40%-50%，银行账户随时面临冻结风险，西联、PayPal因制裁均不可用平民通过P2P交易将里亚尔换成USDT/USDC，存入冷钱包；每次国内大规模抗议期间，链上提款至冷钱包的数量急剧飙升独裁政府用USDT养军队买武器，普通百姓用USDT保全资产随时准备跑路——同一条链，目的完全相反，区块链的中立性在此一览无余 故事三：导弹炸掉了多少算力？比特币的第一次物理战争2026年2月底，全球比特币网络总算力达历史峰值1,086 EH/s，人类有史以来最强分布式计算网络3月16日美以军事打击期间，算力骤降至920-940 EH/s，两周内跌幅超10%，相当于全球最大几个比特币矿池同时断电伊斯兰革命卫队旗下矿场被研究人员确认在此期间遭到瘫痪2019年至2026年初，革命卫队长期维持全球3%-7%算力占比，累计挖出比特币约54,000至126,000枚，按均价折算超10亿美元比特币第一次不再是虚拟资产——当矿场成为战略打击目标，它和发电厂、能源设施一样，被导弹认可了它的真实经济价值 故事四：CZ刚被赦免，币安再次被调查2025年底CZ获特朗普赦免，加密社区一片欢呼；不到半年，美国司法部重启对币安的调查，指向伊朗利用币安绕过制裁美国已制裁两家与伊朗相关的交易所Zedxion和ZEDCEX，ZEXCEX自2022年成立以来处理交易总额达940亿美元漏洞难堵：利用合规司法管辖区注册空壳公司、链上资产转移，是区块链时代洗钱的新形式；堵掉一个，还有下一个核心矛盾：加密引以为傲的无需许可、无审查、自由流通，一旦落地为服务器、员工、银行账户和法律实体，就变成了可制裁、可起诉、可关闭战争撕掉了所有滤镜：链上自由是真实的，但拳头硬的人说了算，这是几千年人类历史从未改变的底层逻辑 00:31 美国空袭、油价暴涨、加密市场出现意想不到的走势，四个故事02:39 故事一：比特币是避险资产吗？03:35 战争压力测试05:26 为什么黄金永远是避险资产？共识经历了时间与无数战争的考验06:37 比特币的两类投资者：长期持有者 vs. 跟着纳斯达克涨跌的投机者，两股力量持续拉锯07:24 比特币波动率相较于纳斯达克持续下降，市场越来越稳，也越来越无聊09:00 这场战争和俄乌的不同：霍尔木兹海峡被关，油荒波及亚洲各国，战争第一次发生在身边10:42 故事二：伊朗与加密货币——一条链，两种用法11:47 2019年伊朗将比特币挖矿合法化，革命卫队用免费电网和废弃场地建矿场，挖出比特币卖给央行绕制裁13:47 30亿美元加密资金流向：武器代理融资、石油交易、军备采购14:12 普通伊朗民众：通胀长期40%-50%，里亚尔持续崩溃，西联/PayPal全部不可用15:24 平民出路：P2P购入USDT/USDC存入冷钱包，每次抗议期间链上提款数量急剧飙升19:33 荒诞画面：独裁政府和受压迫民众用同一条链，区块链的中立性在这里最赤裸20:54 区块链真正的问题是：谁在用它，为什么用它22:51 故事三：美军导弹炸掉了多少比特币算力？23:22 2026年2月算力两周内跌超10%25:13 估算革命卫队挖矿收益7年累计超10亿美元，比特币由此成为真实战略打击目标27:07 比特币被导弹认可了：它和发电厂、能源设施一样，背后有真实经济价值28:29 故事四：CZ刚被赦免没几个月，币安再次被调查29:26 伊朗是否利用币安绕制裁？31:07 合规壳公司+链上转账，是区块链时代洗钱的新模式33:24 无许可在链上成立，落地为法律实体后就可被制裁35:39 战争把滤镜撕掉了：链上自由是真实存在的，但拳头硬的人说了算36:51 加密是这个时代的镜子，照出的是人类几千年来从未变过的底层问题：钱贬值了怎么办39:41 留给大家的问题：如果你在货币急速贬值的国家，你会选黄金还是加密货币？ 关键词：伊朗、伊斯兰革命卫队、比特币、避险资产、风险资产、数字黄金、黄金、制裁、去美元化、霍尔木兹海峡、石油、中东战争、以色列、美军空袭、矿场、冷钱包、USDT、USDC、稳定币、通货膨胀、资本外逃、币安、洗钱、纳斯达克、RWA、华尔街、散户、日经指数、Swift、俄乌战争、委内瑞拉、阿根廷、丛林法则、黑暗森林、AI、服务器、量子计算 主播：Vivienne (Twitter @Vivienne_smile)Zhiyang (Twitter @zhiyangxyz)Twitter：@0x_cryptoria小助手微信：trifoliumlabs微信公众号：Cryptoria加密投研免责声明: 所有观点纯属主播个人意见仅供分享，不构成任何投资建议。加密货币投资风险巨大，在做出任何投资决定前，请先做好充分调查并咨询相关专业人士

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